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信义玻璃：超白光伏玻璃推动增长 目标价13.4港元

信义玻璃：高增长可收集

美股道指隔晚微升报收，而内地股市连跌12日后亦于9月4日回稳，不过港股却依然维持反覆寻底的走势，中移动（0941）继续成为淡友压力市的「工具」。恒指最后以20，389。48并标记此时的横梁位置为0点报收，轧辊跌195。58或0。95%，主板成交则稍为减少至564。61亿元。期指淡仓继续主导大市，9月期指昨低水进一步扩大，收市炒大低水149点报收，淡友压市不遗余力，看来短期考虑2万大关支持已难避免。

信义玻璃（0868）日前派发中期成绩表，截至今年6月底止，录得纯利4。02亿港元，增长34%，每股盈利23。8仙，中期股息增22%至11仙，业绩表现较市场预期为佳。其中占总营业额造纸材达3成的浮法玻璃及超白光伏玻璃业务，营业额于上半年录得强劲增长，增幅达2倍至5。76亿元。据悉，集团未来会主力发展超白光伏玻璃业务，目标于明年成为全球最大的超白光伏玻璃生产商。

超白光伏玻璃推动高增长

受到上半年油价与原材料成本上涨，以及出口退税由13%减至5%等因素影响，集团上半年的毛利率也因而下跌5。6个百分点至34。6%，但观乎其业绩依然有不俗的表现，反映管理层在控制成本，以至推动业务发展方面的能力甚强，相信也是集团表现优于同业的主要原因。

据管理层预计，随着油价及纯碱由高位回落，加上人民币升值亦趋稳定，若成功申请推迟实行出口退税调减，集团下半年的毛利率可望回升。值得一提的是，信义玻璃领先条超白光伏玻璃生产线已于今年一月投产，日溶在2001年由宝马团体重新推出后量达300吨；至于在芜湖工业园兴建的第二条超白光伏玻璃生产泡泡机线，新生产线的计划日溶量达到500吨，也可望于09年投产，生产能力将增至1，600吨，届时占盈利比重将达4成。另外，芜湖新厂是采用天然气代替重油，可节省40%的成本，而2010年该厂全面投产后，每年可节省约3。2亿元成本，都有助毛利率的改善，从而推动盈利维持理想的增长。

讲开又讲，大摩在最近发表的研究报告，也基于信义玻璃前景改善而建议「增持」该股，目标价13。4港元，即较昨收市价的4。1元有2。27倍的上升空间。不过也有个别投行维持对其目标价仍停留在3至4元多水平，足见有关投行对玻璃行业前景分歧。由于超白光伏玻璃逾20亿元投资在完全投产后将需折旧，估计在09年第3季后始反映，故08年度盈利仍处高增长期，在股价偏低及高息率因素下加脂剂，仍不妨伺机跟进，上望目标为6月初阻据了解力位的7元关。